Μήνυμα #309201

[adonis1]

Μύθοι και αλήθειες για τη United Group- Nova – Οι εμπιστευτικές οικονομικές καταστάσεις

Της Ματίνας Χαρκοφτάκη

"Εκρηκτική αύξηση" κύκλου εργασιών και λειτουργικής κερδοφορίας που όμως οφείλεται σε εξαγορές και όχι σε λειτουργική ανάπτυξη, μειωμένες συνολικές ταμειακές ροές αλλά με την εταιρεία να προβάλλει τις θετικές λειτουργικές ταμειακές ροές και μια πραγματικότητα πολύ μεγάλων συνολικών υποχρεώσεων πάνω από 7 δισεκατομμύρια ευρώ που, όμως, η εταιρεία είχε χαρακτηρίσει επίσημα με ανακοίνωσή της ως "μύθο". Για τη United Group o λόγος, μητρική της ελληνικής Nova, που το τελευταίο διάστημα βρέθηκε στο επίκεντρο ενός κυκλώνα δημοσιότητας αναφορικά με τα οικονομικά της δεδομένα. Με δημοσιεύματα που έκαναν λόγο, εμμέσως πλην σαφώς, για προβληματική οικονομική κατάσταση και την εταιρεία να προχωρά σε ανακοινώσεις "διάψευσης" αλλά και στη χθεσινή συνέντευξη τύπου με την οποία έγινε μια νέα απόπειρα να δοθούν απαντήσεις σε εύλογα και καυτά ερωτήματα για το που βρίσκεται οικονομικά η εταιρεία. Ωστόσο, ο διευθύνων σύμβουλος της Nova, κ. Παναγιώτης Γεωργιόπουλος δε θέλησε να αναφερθεί στον μητρικό όμιλο, και περιορίστηκε να πεί ότι πρόκειται για μια ενημέρωση η οποία αφορά στην NOVA.

Στο πλαίσιο της δημοσιογραφικής έρευνας και παρά την άρνηση της NOVA να δώσει επίσημα στοιχεία, το Capital.gr εξασφάλισε τις εμπιστευτικές οικονομικές εκθέσεις του ομίλου United Group για την χρήση 2022, οι οποίες κοινοποιούνται μόνο σε επιλεγμένους επενδυτές και οίκους αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας.

Τα στοιχεία είναι αποκαλυπτικά της οικονομικής κατάστασης του ομίλου United Group –στον οποίο σημειωτέον διαθέτει πλειοψηφικό μερίδιο η BC Partners με επικεφαλής τον κ. Νίκο Σταθόπουλο-  και της θυγατρικής της στην Ελλάδα NOVA που παρέχει ολοκληρωμένες υπηρεσίες τηλεπικοινωνιών, διαδικτύου και τηλεοπτικού περιεχομένου.

Η "αγορά" τζίρου και λειτουργικών κερδών

Η United Group-NOVA έχει κάνει λόγο σε πρόσφατη ανακοίνωσή της για "εκρηκτική αύξηση των εσόδων και της λειτουργικής κερδοφορίας" του ομίλου τα τελευταία χρόνια. Όπως ανέφερεται "τα έσοδα της United Group εκτοξεύτηκαν από 742 εκατ. ευρώ το 2019 σε πάνω από 2,5 δισ. ευρώ το 2022 και τα λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν από 316 εκατ. ευρώ το 2019 σε περισσότερα από 1 δισ. ευρώ το 2022".

Τα παραπάνω νούμερα είναι αληθή. Δεν λένε, όμως, όλη την αλήθεια. Η πραγματικά σημαντική άνοδος σε έσοδα και λειτουργικά κέρδη, όπως προκύπτει από τις οικονομικές εκθέσεις του ομίλου, οφείλεται κατά κύριο λόγο στον χορό εξαγορών στον οποίο έχει επιδοθεί ο όμιλος τα τελευταία χρόνια. Συγκεκριμένα, προχώρησε στην  απόκτηση της Wind Ελλάς και της Optima Telekom στην Κροατία  που συνέβαλαν καθοριστικά στην αύξηση του κύκλου εργασιών αλλά και της λειτουργικής κερδοφορίας. Με άλλα λόγια η αύξηση του μεγέθους  έγινε κατ' ελάχιστον με λειτουργική ανάπτυξη και κατά μείζονα λόγο με εξαγορές άλλων εταιρειών, με τα έσοδα και τα κέρδη τους.

Αυτό γίνεται αντιληπτό από τη σύγκριση των μεγεθών του 2021 έναντι του 2022, στις αρχές του οποίου ολοκληρώθηκαν οι δύο εξαγορές (Ιανουάριο της Wind και Φεβρουάριο της Optima Telekom). Ειδικότερα, το 2022 τα έσοδα της United ανήλθαν σε 2,616  δισ. ευρώ από 1,894 ευρώ το 2021, σημειώνοντας άνοδο 38% ενώ το EBITDAal (είναι το EBITDA μείον τις κεφαλαιουχικές δαπάνες) διαμορφώθηκε σε 919 εκατ. ευρώ το 2022 έναντι 696 εκατ. ευρώ το 2021, αυξημένο κατά 32%. Ωστόσο, όπως επισημαίνεται σε έκθεση της JP Morgan, η οργανική ανάπτυξη εσόδων και EBITDAal ήταν σε ετήσια βάση μόλις 3% και 4,6% αντίστοιχα.

Με απλά λόγια, ο όμιλος στην πραγματικότητα "αγόρασε" με δανεισμό ένα μεγάλο τμήμα του τζίρου και των λειτουργικών του κερδών. Θυμίζουμε ότι για να χρηματοδοτήσει την εξαγορά της Wind Ελλάς, ο όμιλος προχώρησε στην έκδοση δύο ομολόγων συνολικής αξίας 980 εκατ. ευρώ (όσο δηλαδή το τίμημα για την απόκτηση της Wind). Το ένα ομόλογο είναι ύψους 580 εκατ. ευρώ με σταθερό επιτόκιο λήξεως του 2030 και το άλλο είναι ύψους 400 εκατ. ευρώ με κυμαινόμενο επιτόκιο λήξεως 2029.

Σε ό,τι αφορά το καθαρό αποτέλεσμα, από τα επίσημα στοιχεία της JP Morgan προκύπτει ότι η United εμφάνισε διεύρυνση ζημιών το 2022, οι οποίες έκλεισαν στα 227,03 εκατ. ευρώ έναντι ζημιών 103,351 εκατ. ευρώ το 2021, δηλαδή υπερδιπλασιάστηκαν.

Το ταμείο έκλεισε με αρνητικές ταμειακές ροές 

Στο ζήτημα των ταμειακών ροών, η United Group-Nova ανέφερε στην πρόσφατη ανακοίνωσή της ότι οι ταμειακές ροές της από λειτουργικές δραστηριότητες το 2022 ξεπέρασαν το 1 δισ. ευρώ, κάτι που προκύπτει και από την οικονομική έκθεση που έχει στη διάθεσή του το Capital.gr. Ωστόσο, σε επίπεδο συνολικών ταμειακών ροών (και όχι μόνο των λειτουργικών ταμειακών ροών που ανέδειξε η εταιρεία) το ταμείο έκλεισε με αρνητική ταμειακή ροή. Συγκεκριμένα, τα μετρητά διαθέσιμα του ομίλου μειώθηκαν κατά 54 εκατ. Ευρώ. Η ρευστότητα της εταιρείας σε μετρητά το 2022 έπεσε στα 100 εκατ. ευρώ από 155 εκατ. ευρώ που ήταν το 2021.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και τα στοιχεία που αφορούν στον συνολικό δανεισμό και υποχρεώσεις του ομίλου United Group. Προκύπτει ότι ο όμιλος στην πρόσφατη ανακοίνωσή του είχε (εκ παραδρομής ή σκοπίμως) χαρακτηρίσει με τη λέξη "μύθο" ότι οι συνολικες υποχρεωσεις ξεπερνούν το διόλου ευκαταφρόνητο ποσό των 7 δισεκατομμυρίων ευρώ. Με βάση την οικονομική έκθεση που έχει στη διάθεσή του το Capital.gr προκύπτει ότι μύθος ήταν τελικά η ανακοίνωση- "διάψευση" του ομίλου. Οι συνολικές υποχρεώσεις του , το 2022 ανήλθαν σε 7,13 δισ. ευρώ εκ των οποίων τα 4,54 δισ. ευρώ αφορούν σε χρέος από μακροπρόθεσμα senior secured ομόλογα.

Το χρέος από ομόλογα

Όπως επισημάνθηκε νωρίτερα, ο όμιλος προκειμένου να χρηματοδοτήσει το φιλόδοξο σχέδιο εξαγορών, έχει δανειστεί κατά κύριο λόγο από την αγορά ομολόγων. Πιο αναλυτικά, έχει προχωρήσει στην έκδοση ομολόγου με σταθερό επιτόκιο 4,875% ποσού 525 εκατ. ευρώ, που λήγει το 2024  καθώς και στην έκδοση ομολόγου με κυμαινόμενο επιτόκιο (3 μηνών Euribor που σήμερα είναι στην περιοχή του 3,9%) ποσού 550 εκατ. ευρώ, που λήγει το 2025. Επιπλέον, το 2026 λήγουν δύο ομόλογα, εκ των οποίων το ένα με σταθερό επιτόκιο 3,125% είναι  της τάξεως των 600 εκατ. ευρώ και το άλλο με κυμαινόμενο επιτόκιο (3 μηνών Euribor) ανέρχεται σε 450 εκατ. ευρώ.

Το 2027 λήγει ομόλογο με σταθερό επιτόκιο 4% αξίας 550 εκατ. ευρώ και το 2028 λήγει η αναχρηματοδότηση ομολόγου 625 εκατ. ευρώ καθώς και ομόλογο σταθερού επιτοκίου 4,625% αξίας 300 εκατ. ευρώ. Αν αθροιστούν τα παραπάνω προκύπτει ότι ο όμιλος θα χρειαστεί να αναχρηματοδοτήσει έως το τέλος του 2028 το ποσό των 3,6 δισεκατομμυρίων ευρώ. Ο όμιλος στην ανακοίνωσή του αναφέρει ότι έχει εξασφαλίσει την χρηματοδότηση για τα ομόλογα που λήγουν έως και το 2025. Όπως θα δούμε παρακάτω η χρηματοδότηση αυτή έγινε με την πώληση της εταιρείας τηλεπικοινωνιακών
πύργων που διέθετε.

Πούλησε συμμετοχή

Έτσι, από την ανάγνωση των παραπάνω στοιχείων δανεισμού, συνολικών υποχρεώσεων, αρνητικών ταμειακών ροών και ζημιών αναδεικνύονται πιθανότατα και οι λόγοι για τους οποίους ο όμιλος United Group προχώρησε σε εκποίηση σημαντικών περιουσιακών του στοιχείων. Μόλις πριν από πέντε μήνες, τον Απρίλιο του 2023, ανακοίνωσε ότι έκλεισε συμφωνία για την πώληση της 100% θυγατρικής της TowerCo, στην οποία ανήκουν 4.800 πύργοι κινητής τηλεφωνίας σε Βουλγαρία, Κροατία και Σλοβενία. Αγοράστής είναι η TAWAL, θυγατρική της Saudi Telecom Company. Το τίμημα ανήλθε περίπου σε 1,2 δισ. Ευρώ και η συναλλαγή αναμένεται να έχει ολοκληρωθεί στο δεύτερο μισό του 2023. Τα έσοδα θα χρησιμοποιηθούν για την αποπληρωμή των ομολόγων 525 εκατ. και 550 εκατ. που λήγουν το 2024 και το 2025. Αποτέλεσμα της παραπάνω συναλλαγής ήταν ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας Moody's να αλλάξει τις προοπτικές του ομίλου από αρνητικές σε σταθερές. Ο όμιλος δεν αναφέρει κάτι για τις λήξεις των ομολόγων των επόμενων ετών που φθάνουν τα 2,525 δις. ευρώ.

Η πορεία της ελληνικής θυγατρικής NOVA

Πάντως, ούτε χιλιοστό δεν παρέκκλινε χθες ο διευθύνων σύμβουλος της NOVA Παναγιώτης Γεωργιόπουλος από την πάγια στρατηγική του μητρικού ομίλου να μη δίνει στη δημοσιότητα οικονομικά αποτελέσματα ή τουλάχιστον να παρέχει μόνο τις πληροφορίες που επιθυμεί.Τοuς λόγους για αυτήν τη στάση γνωρίζει μόνο η ίδια η εταιρεία και ο μητρικός όμιλος United Group. Έτσι, αν και κατά τη χθεσινή συνέντευξη τύπου ρωτήθηκε επανειλημμένα για τις οικονομικές επιδόσεις της NOVA στην ελληνική αγορά το 2022 και για το πρώτο μισό της φετινής χρονιάς, δεν απάντησε επικαλούμενος την πολιτική του ομίλου να μην προχωρά σε ανακοινώσεις αποτελεσμάτων.

Χαρακτηρίζοντας την επιθετική εμπορική πολιτική που υιοθέτησε η εταιρεία τηλεπικοινωνιών από τις αρχές του έτους σαν "μια κίνηση να σπάσει τα τιμολογιακά ταμπού”, ανέφερε ότι η εταιρεία στο πρώτο μισό του 2023 μονοπώλησε στις καθαρές νέες συνδέσεις στην κινητή τηλεφωνία. Σύμφωνα με την διοίκηση της εταιρείας, η αγορά στις νέες καθαρές συνδέσεις αυξήθηκε κατά 76.000 και όλες ήταν της NOVA, ένας ισχυρισμός για τον οποίο δε δόθηκαν επαρκείς εξηγήσεις αλλά αναφέρθηκε ότι προκύπτει από τα νούμερα που έχουν δημοσιεύσει η Cosmote και η Vodafone.

"Αυτό που μας ενδιαφέρει είναι να λάβουμε μεγάλο μερίδιο από τους πελάτες που θέλουν να αλλάξουν πάροχο”, σημείωσε ο κ. Γεωργιόπουλος λέγοντας ότι οι συνδέσεις της NOVA στην κινητή ανέρχονται σήμερα σε 3,2 εκατομμύρια (σε ένα σύνολο συνδρομητικής βάσης 14,8 εκατομμυρίων στην ελληνική αγορά) με το συγκεκριμένο μέγεθος να  μεταφράζεται σε μερίδιο 21,6%.

Στην σταθερή τηλεφωνία μετρά 1,2 εκατομμύρια συνδρομητές, δίνοντας έμφαση στο να ενισχύει το ποσοστό στις περιοχές, όπου αναπτύσσει το δικό της δίκτυο. Με μερίδιο αγοράς, το οποίο αντιστοιχεί περίπου σε 26%, έχει αναπτύξει 190 χιλ. γραμμές, οι οποίες θα διαμορφωθούν σε 250 χιλιάδες στα τέλη του 2023 και σε 500 χιλιάδες στα τέλη του 2024.

Σε επίπεδο συνδρομητικής τηλεόρασης, από τους συνολικά 63.000 που απέκτησαν συνδρομή στην Ελλάδα κατά το διάστημα Ιανουαρίου-Ιουνίου 2023, το 60% πήγε στην NOVA, ήτοι οι 38.000. Mέχρι στιγμής η Nova έχει υλοποιήσει επενδύσεις ύψους 400 εκατ. ευρώ σε υποδομές, τηλεοπτικό περιεχόμενο και δίκτυα.

Δήλωση εκπροσώπου United Group

Σχολιάζοντας το ρεπορτάζ του Capital.gr εκπρόσωπος του United Group δήλωσε: "Η United Group σημειώνει μια ισχυρή ανάπτυξη στα έσοδα και την κερδοφορία, η οποία μεταφράζεται σε ακόμη μεγαλύτερη ανάπτυξη των λειτουργικών ταμειακών ροών μας. Το πρώτο εξάμηνο του 2023 τα λειτουργικά μας κέρδη αυξήθηκαν κατά 10% με όλα τα προσφάτως αποκτηθέντα περιουσιακά μας στοιχεία να έχουν ιδιαίτερα καλή απόδοση. Η Vivacom Bulgaria αύξησε τα λειτουργικά της κέρδη κατά 18%, η Nova Greece κατά 13% και η Telemach Croatia κατά 12%. Ταυτόχρονα, οι λειτουργικές ταμειακές ροές του Ομίλου μας αυξήθηκαν κατά 60% σε σύγκριση με την ίδια περίοδο του 2022. Επιπλέον, μετά το κλείσιμο της πώλησης των σταθμών βάσης κινητής τηλεφωνίας, εξοφλήσαμε πλήρως τα ομόλογα του 2024 και 2025 και εν μέρει τις ανανεούμενες πιστωτικές μας γραμμές στις 25 Αυγούστου. Η αποπληρωμή ύψους 1,2 δισεκατομμυρίων ευρώ μειώνει το καθαρό χρηματοοικονομικό χρέος μας στα 3,9 δισεκατομμύρια ευρώ καθιστώντας την επόμενη λήξη του χρέους μας σε περισσότερα από δύο χρόνια από σήμερα."

Capital.gr